离岸人民币汇率贬值至7.1下方 下一步是何走势？

在分析人士看来，当前使用人民币对换美元成本相较年初有明显提升，但综合考虑人民币后续走势，如果不是当下有非常紧急的换汇需求，建议用户可以再观望一段时间。

建议再观望一段时间

“好长一段时间没有关注人民币汇率，近期偶然一看发现贬值了。而我年底有在美国购车的大额消费计划。综合当前走势评判，什么时候才是换汇最合适的时机呢？”有换汇需求的刘瑜近期很是苦恼。

刘瑜告诉北京商报记者，自己上一次将人民币换成美元是在3月上旬，彼时人民币对美元汇率还处在6.3附近。“使用人民币换汇也是结合了自己日常的生活需求，平时操作也非常方便，因此当时也没有进行过高数量的换汇。”

据刘瑜介绍，进入7月后，因存在大额消费需求，刘瑜开始时常关注汇率走势，却也始终没有把握好换汇最合适的节点。近期眼见着人民币对美元汇率跌破7.0关口，刘瑜犯了难，现在正是人民币对美元汇率贬值低点，可是又担心到年底人民币汇率持续贬值。

北京商报记者注意到，刘瑜上一次的换汇时间，正好是年内人民币对美元汇率开启第一轮贬值周期的前夕。中国货币网数据显示，3月10日人民币对美元汇率中间价报6.3105，9月23日这一报价为6.9920。由此计算，刘瑜当前每对换10000美元，相较3月10日将多支出约6800元人民币。

对于刘瑜的忧虑，北京商报记者也进行了多方了解。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，从内外环境看，短期内使用人民币对换美元需要防范潜在追高和波动风险。主要是人民币对美元汇率年初至今已累计贬值11.6%，美元则整体升值17.5%。

“对于有实际使用需求的用户来说，当前换汇成本相较年初有明显提升。综合考虑人民币后续趋势，如果不是当下有非常紧急的换汇需求，建议用户可以再观望一段时间，等待合适的时机。”周茂华补充道。

资深宏观研究员王好指出，12月适逢欧美感恩节、圣诞假期，国内出口数量有望增加。同时，企业年底具有集中结汇需求。上述两个因素将使得年底人民币需求增加，对人民币汇率回调有一定支撑。同样建议用户在有实际需求时，再进行换汇操作。

申万宏源证券也在研报中分析称，我国出口增长将保持韧性，对人民币汇率形成持续支撑，随着国内经济恢复势头更加稳固，预计年底人民币对美元汇率会重新回到6.7元至6.8元。

另一方面，在多位分析人士看来，在全球外汇市场波动加剧环境下，有换汇需求的用户也应该理性看待汇率走势，不赌“单边汇率”。

而刘瑜也对这一观点表示了认可，刘瑜称，从自身经历来看，自己此前正是因为想要追求更低成本的换汇而错过了合适的时机，后续将多多关注人民币汇率走势，在适当的时机开展换汇操作。

不具备持续贬值基础

进入9月以来，人民币汇率整体延续了此前的贬值走势。

在上周在岸人民币对美元、离岸人民币对美元双双跌破7.0关口后，两大人民币汇率报价也在本周持续下挫，9月22日、9月23日，离岸人民币对美元、人民币对美元汇率相继跌破7.1关口，续创2020年6月以来新低。

而在影响人民币汇率走势的因素上，业内普遍认为与美联储加息紧密相关。9月22日凌晨，美联储议息会议公布了最新的利率决议，决定再度加息75个基点，这也是年内美联储的第五次加息。

此外，会议还下调了2022-2024年美国GDP增长预期，上调通胀、失业率及政策利率预测，业内市场认为，这进一步释放了后续货币政策将继续收紧的信号。王好指出，美联储近期表态进一步转鹰，表达了为抑制通胀，不惜提高经济衰退容忍度的决心，此举一定程度上加大了全球金融市场的波动幅度。

周茂华进一步解释道，美联储激进加息缩表对人民币汇率影响，主要通过利率、资本流动、市场预期和经济基本面等因素影响。但从市场表现看，美联储五次激进加息通过利率影响市场供求，短期市场波动往往受市场预期（情绪）影响大；而资本流动、基本面因素影响不明显，甚至存在一定背离，当前国际资本整体趋势流入，国际收支基本平衡，经济稳步复苏。

事实上，美联储连续加息之下，全球多国汇率波动明显。例如日元对美元汇率下跌已超过20%，创下1979年以来日元汇率的年内最大跌幅；欧元对美元汇率一度跌破0.99，年内已贬值近13%；英镑对美元跌至1985年以来新低；阿根廷比索、土耳其里拉对美元跌幅接近30%……

其中，人民币汇率和其他非美元货币相比，贬值幅度最小，人民币对一篮子货币仍维持强势。

而在对刘瑜的换汇需求给出建议时，周茂华等人也均直言，人民币汇率不具备大幅贬值的基础，最主要的支撑也来源于中国的经济基本面。

周茂华表示，从趋势看，国内经济稳步恢复，国际收支基本平衡，人民币汇率弹性增强，人民币资产长期配置价值等方面看，人民币不具备趋势贬值基础，年内人民币积极因素在集聚；美元短期内或维持强势，但同样缺乏持续大幅走强基础，当前美国经济趋缓，经济衰退风险上升，美元走强偏离基本面。

多重因素保障汇率双向波动

观察人民币汇率走势，更多的是要看国内宏观经济的发展形势，要关注与进出口外贸交易的国际收支情况。数据显示，2022年前8个月，我国进出口总值27.3万亿元人民币，同比增长10.1%。其中，出口15.48万亿元，同比增长14.2%；进口11.82万亿元，同比增长5.2%；贸易顺差3.66万亿元，同比扩大58.2%。

这也意味着，人民币资产对全球投资者依然保持较高吸引力。央行在9月23日发布的2022年人民币国际化报告（以下简称“报告”）中同样提到，人民币国际化各项指标总体向好，人民币支付货币功能稳步提升，投融资货币功能进一步深化，储备货币功能不断上升，计价货币功能逐步增强。

报告指出，总的来看，2021年跨境资本流动和外汇供求基本平衡，市场预期总体平稳，人民币汇率以市场供求为基础，有贬有升，在合理均衡水平上保持基本稳定。

经济基本面支撑之外，“稳”汇率的另一重保障在于央行政策工具充足。9月5日，央行宣布上调外汇存款准备金率，释放稳汇率信号。近期，也有多位业内分析人士预测，央行很有可能已经重启逆周期因子，对冲市场顺周期行为并调控人民币对美元汇率中间价。

周茂华告诉北京商报记者，我国实行的是浮动汇率制度，央行管理汇率市场化工具多样，在外汇市场出现非理性异常波动时才会启用。结合以往经验看，除了外汇存款准备金率、逆周期因子外，还有调节远期售汇业务的外汇风险准备金率、调高人民币拆息等多种举措。

“从国内基本面、国际收支、人民币汇率弹性、人民币资产长期配置价值等方面看，尽管海外宏观环境变化、市场波动剧烈，但人民币将继续运行在合理区间，双向波动常态化。同时，随着人民币对风险因素逐步消化，国内经济稳步恢复，国际收支基本平衡，人民币走势前景偏乐观。”周茂华如是说道。

王好指出，稳定人民币汇率的关键在于稳预期。当下，货币当局主要通过市场化手段调节人民币汇率，手段丰富，空间充足。多重保障之下，后续人民币汇率大概率维持低位双向波动，大幅升贬的可能性都不大。

央行在报告中同样强调，后续将稳慎推进人民币国际化。进一步夯实人民币跨境使用的基础制度安排，满足好实体部门的人民币使用需求，推动更高水平金融市场双向开放，促进人民币在岸、离岸市场良性循环。同时，持续完善本外币一体化的跨境资本流动宏观审慎管理框架，建立健全跨境资本流动监测、评估和预警体系，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

北京商报记者 廖蒙