神州系商业版图分崩离析，陆正耀如何一步步失控？

按照要约人涉及的 15.57 亿股份，神州租车将以 62.28 亿港元的价格被强制性收购。神州租车预计将于今年 7 月向港交所申请退市。受此消息的影响 ，6 月 3 日，神州租车股价下跌 0.25%， 市值仅为 84.64 亿港元，而在巅峰时期，神州租车的市值曾高达 300 多亿港元。

从瑞幸咖啡被曝财务造假停牌退市，到神州优车被强制摘牌，再到如今神州租车卖身私募基金安博凯，陆正耀或许怎么也没料到，短短一年多的时间，自己一手开拓的资本版图就这样分崩离析了。

曾经辉煌的“神州系”帝国，又是如何一步步失控的？

瑞幸造假，“铁三角”反目

瑞幸咖啡财务造假事件，打响了陆正耀“击鼓传雷”的第一炮。

2020 年初，一份长达 89 页的匿名做空报告搅动了瑞幸的浑水，陆正耀慌了。事件爆发后，陆正耀为阻止调查，试图将刘二海、黎辉踢出局，维系了十年的神州系资本“铁三角”自此反目。

很快 ，4 月 2 日，瑞幸自曝财务造假，涉嫌虚假交易 22 亿人民币，随即，国内外相关机构对瑞幸开启多项调查 。5 月 19 日，纳斯达克交易所要求瑞幸退市 。6 月 29 日，瑞幸挥别资本市场。

来源：企业供图

退市之后的瑞幸开始“去陆正耀化”，不只是陆正耀本人，陆正耀的残余势力也在被慢慢剔除。

7 月 1 日，刘二海、黎辉支持下的瑞幸咖啡特别委员会主导发布了内部调查结果，称前 CEO 钱治亚和前 COO 刘剑为主要造假者，并暗示陆正耀参与造假且拒不配合内部调查。次日，刘二海、黎辉、邵孝恒等人在董事会会议上弹劾陆正耀，但受到了郭瑾一、吴刚、曹文宝的反对，因此并未成功。

7 月 5 日，瑞幸特别股东大会上罢免了陆正耀、黎辉、刘二海、邵孝恒的董事任命，并重组董事会，成员包括郭谨一、庄伟元、曹文宝、吴刚、曾英、杨杰、查扬、刘峰。

7 月 14 日凌晨，瑞幸咖啡宣布郭谨一接替陆正耀成为新一任董事长，另外，陆正耀不再担任董事会成员。当日晚间，外媒报道称，英属维尔京群岛法院宣判清算陆正耀持有的瑞幸咖啡股份，陆正耀失去对瑞幸咖啡的控制权。

随后，由黎辉成立的大钲资本成为瑞幸咖啡的大股东，并在此对董事会进行重组，曾英、杨杰在会议前递交辞职信。大钲资本提名的董事数量过半，其中还包括因支持瑞幸内部审计，而被陆正耀罢免过的独立董事。

经历两轮董事会重组，陆正耀与瑞幸的联系越来越弱了。

但陆正耀并不甘心，今年年初，他联合多位公司高管上演了“逼宫”的戏码，也让他彻底失去了瑞幸。

1 月 3 日，瑞幸咖啡七位副总裁、所有分公司总经理和核心业务高管共 24 人签署联名信，要求瑞幸咖啡董事会和大股东之一大钲资本表态，集体请求罢免瑞幸咖啡现任董事长兼 CEO 郭谨一。媒体披露，联名信署名靠前的周斌、李军都是陆正耀的亲信。

联名信中逐一详述郭谨一“三宗罪”：贪污腐败、通过手套供应商舞弊，损害公司利益；滥用权力铲除异己，党同伐异；因其个人能力低下和个人私利给公司造成巨大隐患。信中直指“郭谨一无德无能，公司已经到了存亡的边缘。”

1 月 7 日，郭谨一发全员信称，已提请董事会成立调查组。郭谨一称：“网上流传的举报信是在 1 月 3 日由陆正耀、钱治亚等组织并主持起草，部分当事员工不明真相，被裹挟签字。”

2 月 17 日，瑞幸咖啡对外表示，并未发现郭谨一存在不当行为。也就是说郭谨一获得了董事会支持。而后，参与逼宫的主要高管，副总裁周斌、李军、吴涛，公关部高级总监郭弋炜等职位均作出了调整。

显然，经此一役，陆正耀势力再无郭谨一，陆正耀想要重新掌握瑞幸的控制权，也是希望渺茫了。

资本游戏玩脱了，神州租车辗转卖身

抢占风口、巨额融资、烧钱扩张、急速 IPO、 高点减持套现，不可否认陆正耀玩起资本来确实有一套。

在过往的操盘经验中，铁三角通过互相融资来推高公司估值，配合资产质押获得融资，继续快速扩张，等到公司上市，再通过股票质押或减持来实现套现。据悉，神州租车、神州优车和瑞幸，曾帮助陆正耀在资本市场套现数十亿。

回顾陆正耀在神州租车上的打法，“规模扩张和价格战”就是两个非常重要的战术 。2007 年，陆正耀创立神州租车，受金融危机影响，神州租车创立初期的融资进程并不顺利，彼时，陆正耀常挂在嘴边的一句话是“没有子弹怎么打啊？”他口中的子弹就是资金。

只要子弹到手，陆正耀必然弹无虚发 。2012 年 7 月迎来“大金主”华平后，其车队规模从 2011 年底的 26000 辆增长到 2012 年的 45000 辆，而在 2009 年，车队规模还不足 700 辆。与此同时，神州租车还发动了 “50 元新车风暴” ，打起了价格战，当时陆正耀笑称，“（神州租车）市场副总裁要被吓哭了”。此后，神州租车便一路高歌猛进 ，2014 年 9 月成功在港上市。

来源：猎云网

租车业务上市后，陆正耀盯上了风口上的专车业务，其资本运作堪称彪悍 。2016 年 7 月 21 日，神州优车在新三板挂牌，交易首日市值高达 417 亿元。而这距离 2015 年 1 月专车业务上线也仅过去了一年多。

来源：天眼查

神州优车融资情况

上市后的神州优车，自此后的半年内，在高调定增被三次延期后，更是上演“绝地定增”，刷新新三板历史上百亿级别再融资记录。

如此手段，陆正耀有理由自信，就像他说的“我从来没有为钱发愁过。我总会在不需要钱的时候，启动大笔的融资，保证这些钱能够支撑公司运转两到三年。”

但资本也有玩脱了的一天。当多米诺骨牌倒下，从未为钱发愁过的陆正耀，很快就尝到了缺钱的烦恼。

造假丑闻后的一系列连锁反应，直接阻碍了神州系的融资之路。对此，神州租车 CFO 曹光宇直言：“瑞幸事件对公司造成的影响，是导致目前公司没有再融资的可能了。”

与此同时，神州优车、神州租车，遭遇信任危机，股价大幅下跌。加上疫情影响、业绩亏损，两者的表现可谓惨淡 。2019 年神州租车的债务总额及债务净额分别高达 148.8 亿及 90 亿元，且超一半是即期债务。另外，神州租车在 2020 年净亏损达到了 41.6 亿元。

不得已，陆正耀开始四处找人“接盘”，但接盘之路并不顺利 。2020 年 5 月，华平投资在签署转让协议后展开尽调，并在当月底终止协议；而后，北汽集团拟受让神州租车不多于 4.51 亿股，但交易未能达成 ；7 月 2 日，上汽签署收购要约，计划收购神州租车不超过 6.13 亿股股份，但在半个月后，收购计划戛然而止。

直到 2020 年 12 月，神州租车才成功卖身 ，12 月 15 日，神州租车公告称，神州优车向安博凯旗下子公司出售其持有 4.43 亿股神州租车的股份，占神州租车已发行股本约 20.86%， 交易价格为 17.71 亿港元。

自此，陆正耀与神州租车再无关系。

撕开最后一块遮羞布，神州优车摘牌

神舟优车的停牌，撕开了神州系及陆正耀在资本市场上的最后一块遮羞布。

由于神州系公司之间存在强关联，一环动荡，其他环节也将受到影响。作为神州系最重要的资产，神州租车被迫卖身后，宝沃汽车、神州专车、神州买买车、神州车闪贷（均为神州优车旗下业务）等业务的日子并不好过，生存能力堪忧，事实上，上述业务在过去已经相继出现问题。

以宝沃汽车为例，根据全国乘用车市场信息联席会的统计 ，2020 年宝沃累计销售新车 8740 辆，同比大幅下降 84%， 其中 2020 年上半年，宝沃 BX3 车型的销量曾连续五个月挂零。而在 2019 年，宝沃汽车还有 5.45 万辆的销量。

在收购宝沃汽车之前，神州优车的盈利能力就已经饱受质疑 。2016-2018 年，神州优车分别实现营收 58.45 亿元 、98.56 亿元 、59.49 亿元，分别实现归母净利润 -35.80 亿元 、-2.62 亿元 、2.70 亿元。

2018 年底，神州优车以 39.7 亿元从福田汽车收购宝沃 67% 的股权，则被外界认为是大大拖累了公司的财务状况。财报显示 ，2019 年上半年，公司实现营收 19.20 亿元，同比下降 48.98%， 净亏损 6.52 亿元。

由于迟迟无法披露 2019 年的年报 ，3 月 22 日，神州优车被强制终止在新三板的挂牌。

那么，神州优车是否也会被变卖呢？

神州优车 2019 年中报显示，陆正耀持有 2.7 亿股股票，以 10.05% 的持股比例位居第一大股东，卖掉神州优车，还是能够回血不少。然而，作为陆正耀最后可以变现的重要资产，神州优车正变得越来越不值钱。不仅如此，去年 6 月，陆正耀持有的神州优车股份，已经全部被北京市第一中级人民法院司法冻结。也就是说，陆正耀想要自请出局都成了一件难事。

旧部集结，陆正耀再出发

尽管神州系帝国已回天乏术，但陆正耀并没有妥协，他已经开始了新的资本游戏。

5 月中旬，据媒体报道，陆正耀正在筹备创办餐饮品牌“小面日记”，钱治亚、李军、周斌等旧部也已经重新回归陆正耀麾下。

小面日记的商业模式也与瑞幸的发展路径极其相似。小面日记可能会推出重庆小面、牛肉面等面食，还有渝粉记、日式拉面、鳗鱼饭、海南鸡饭等餐饮口味。知情人士称，小面日记并不是传统意义上的小店，而是面积达 100 平方米以上的大店，未来可能会聚合其他小吃品牌，打造美食城，还有可能发展线上美食渠道，提供半成品服务，甚至打造美食电商平台。另外，有媒体报道称，陆正耀将开 500 家门店，最终做成一个线上化的 App。

又是原来的配方，又是似曾相识的套路，这一次，透支了信用的陆正耀还能将资本玩弄于股掌之中吗？